2008奥运会将令中国网络品牌广告增收6500万美元 (2)

　　竞争格局

　　我们预计新浪2008年广告业务将增长40%以上，继续巩固市场领先地位，这主要得益于出色的内容和新产品/定价战略。我们预计搜狐将利用奥运会赞助商资格加大竞争力度，从而使2008年广告业务增长速度接近于新浪。但是，这一趋势难以延续至2009年。由于基数较小，我们预计腾讯和网易的增长速度将高于行业平均水平。由于正在改组品牌广告销售团队，我们预计百度的增长速度可能与行业持平。

　　业绩展望

　　我们预计，新浪和搜狐第一季度品牌广告营收将略高于自身预期和我们的预期。2008年第一季度，受季节性因素的影响，网络游戏相关广告支出将比上一季度大幅下滑，搜狐17173.com游戏门户的广告营收将受到较大的负面影响，从一定程度上抵消了奥运会相关业务的增长。

　　新浪预计第一季度网络品牌广告营收为4500万美元到4600万美元，同比增长42%到45%，比上一季度下滑8%到10%。我们预计新浪第一季度网络品牌广告营收为4590万美元。搜狐预计第一季度总广告营收为3350万美元到3450万美元，同比增长31%到35%，比上一季度下滑1%到增长2%。其中，品牌广告营收为3200万美元到3300万美元，同比增长36%到40%，比上一季度增长0%到2%。我们预计搜狐第一季度总广告营收为3460万美元，品牌广告营收为3320万美元。

　　我们预计新浪第二季度广告营收将同比增长49%，比上一季度增长34%，这是较为保守的预期。我们预计搜狐第二季度品牌广告业务也将加速增长，同比增长43%，比上一季度增长18%。在搜索广告业务方面，我们预计新浪与谷歌联盟将继续适度增长，搜狐旗下搜狗也不会大幅增长。

　　股票评级

　　截至4月15日，我们对新浪股票的评级为“买入”(Buy)，目标股价为36美元。我们对搜狐股票的评级为“中性”(Neutral)，目标股价为50美元。(孟帆)